◎文 《法人》雜志全媒體記者 岳雷

因業(yè)績造假逐漸淡出投資者視線的康美藥業(yè)股份有限公司（ST康美，600518.SH），近期發(fā)布兩條重磅消息，再度掀起波瀾。該公司通過法律途徑解決歷史遺留問題，向昔日公司核心人物及廣東正中珠江會計師事務(wù)所（下稱“正中珠江”）發(fā)起追償，總金額高達29.48億元。同時，該公司全資子公司普寧中藥城被債權(quán)人推向破產(chǎn)清算邊緣。

在ST康美投資者眼中，那段驚魂往事，依然歷歷在目。曾經(jīng)，“黑天鵝”留下的漣漪，仍不時在市場中蕩漾。經(jīng)過漫長的沉寂與蟄伏，ST康美如今站在了嶄新的起點上，這家曾經(jīng)閃耀資本市場的明星企業(yè)，易主后能否實現(xiàn)涅槃重生，引發(fā)市場關(guān)注與猜想。

▲圖片來源：資料圖

輝煌與沉淪

在A股記憶長河中，“康美藥業(yè)”的過往令人唏噓。自1997年創(chuàng)立之初，該公司在創(chuàng)始人馬興田、許冬瑾夫婦率領(lǐng)下，憑借成功研發(fā)一批國家級新藥，迅速在行業(yè)內(nèi)聲名鵲起，被視作中國醫(yī)藥行業(yè)的璀璨明珠、行業(yè)翹楚。

在資本的熱捧下，“出道即巔峰”的康美藥業(yè)，在成立僅3年后便登陸A股市場，此后更以驚人速度躋身“千億市值俱樂部”，成為醫(yī)藥板塊中備受矚目的優(yōu)質(zhì)白馬股。

馬興田，這位昔日的草根創(chuàng)業(yè)者，也受益于這場資本盛宴，實現(xiàn)了從平凡到非凡的蛻變。一段時間以來，他的個人財富與康美藥業(yè)股價同步攀升，使他快速崛起為百億身價的“藥王”。在胡潤百富榜和福布斯“中國上市公司最佳CEO”榜單上，他的名字頻頻出現(xiàn)，風(fēng)光無限。然而，命運的輪盤總是充滿戲劇性。就在康美藥業(yè)創(chuàng)立20周年之際，突如其來的“打假風(fēng)暴”改變了一切。

隨著證監(jiān)會調(diào)查的深入，康美藥業(yè)財務(wù)造假的真相浮出水面。經(jīng)查，2016年至2018年間，該公司虛增營業(yè)收入291.28億元，虛增利潤41.01億元，虛增貨幣資金更是達到886.81億元。同時，該公司還涉嫌在年報中隱瞞控股股東及關(guān)聯(lián)方的非經(jīng)營性資金占用情況，這一行為導(dǎo)致相關(guān)年報存在嚴重虛假記載及重大遺漏。

▲圖片來源：資料圖

資本謊言織就的神話，破滅時異常慘烈。康美藥業(yè)因財務(wù)造假案被冠以“A股史上最大造假公司”的標簽，隨之，狂風(fēng)驟雨般的負面影響使得該公司迅速陷入股價暴跌、市值縮水、聲譽掃地的至暗時刻。在市場對“造假王”的嚴厲絞殺下，康美藥業(yè)的市值從逾千億元高峰墜落到不足100億元谷底，5.2萬名投資者人均損失高達27萬元。

“那段日子像是一場噩夢?！苯眨强得浪帢I(yè)投資者的王先生對《法人》記者回憶說，看著股價一路狂瀉，希望隨之破滅?！拔以?jīng)堅定看好這匹‘大白馬’，扛到最后卻血本無歸?！?/p>

就在投資者對康美藥業(yè)的未來感到絕望、以為它即將退出市場之際，轉(zhuǎn)機在2021年6月意外降臨。在當(dāng)?shù)卣e極協(xié)調(diào)下，已經(jīng)“披星戴帽”的康美藥業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營和資產(chǎn)負債被全面托管。在這場拯救行動中，廣藥集團扮演了“白騎士”的角色，通過旗下廣州神農(nóng)氏中醫(yī)藥發(fā)展有限責(zé)任公司（下稱“廣州神農(nóng)氏”）出資數(shù)十億元，救下了瀕臨破產(chǎn)和退市邊緣的康美藥業(yè)。自此，康美藥業(yè)成為廣藥集團麾下一員。同年年末，廣州神農(nóng)氏主導(dǎo)了康美藥業(yè)的破產(chǎn)重整工作，使得這家被市場判了“死刑”的公司，成功清償全部債務(wù)，擺脫歷史遺留的重負。

與此同時，那起震驚全國的財務(wù)造假案迎來判決結(jié)果。時任康美藥業(yè)董事長的馬興田作為造假案的始作俑者，因操縱證券市場罪、違規(guī)披露、不披露重要信息罪及單位行賄罪，被判處有期徒刑12年，并處罰金120萬元。時任康美藥業(yè)副董事長的許冬瑾及其他11名涉案高管，因參與相關(guān)證券犯罪被分別判處有期徒刑并處罰金。證監(jiān)會評價此案時表示，處理結(jié)果實現(xiàn)了“懲首惡”的目標。

康美藥業(yè)的“馬興田時代”至此落幕。這一時刻距離公司上市整整過去了20年，距離他成為百億富豪僅過去了7年。從此，康美藥業(yè)邁入“廣藥新康美時代”。

追償與破局

據(jù)了解，起死回生的ST康美，眼下急需找到一條能夠快速“回血”、走出困境的路徑。然而，面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境和歷史遺留的諸多問題，并非一件容易事。

從最新業(yè)績預(yù)告來看，ST康美2023年歸母凈利潤預(yù)計在9000萬元至1.35億元，但與之形成鮮明反差的是，其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤仍為負數(shù)，且預(yù)計虧損金額高達6.5億元至9億元。值得注意的是，這已是ST康美連續(xù)第5年處于實際虧損狀態(tài)，數(shù)據(jù)凸顯出該公司面臨的嚴峻財務(wù)壓力以及“造血能力”羸弱。

此外，ST康美的全資子公司普寧中藥城近期因無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，被債權(quán)人推向破產(chǎn)清算的邊緣，令ST康美雪上加霜。盡管ST康美回應(yīng)稱，普寧中藥城對其業(yè)務(wù)收入影響較小，且普寧中藥城未達到資不抵債的境地、仍有運營基礎(chǔ)。但市場普遍認為，如果普寧中藥城最終進入破產(chǎn)清算程序，所引發(fā)的連鎖反應(yīng)及市場的普遍擔(dān)憂，可能會對ST康美整體運營產(chǎn)生不可估量的影響。

▲圖片來源：ST康美公告

當(dāng)下，ST康美正處于內(nèi)外交困的尷尬境地。為了扭轉(zhuǎn)不利局面，公司轉(zhuǎn)變策略將目光放在追討歷史欠債上。3月22日，財經(jīng)評論員鄭宇在接受記者采訪時表示：“這一決策折射了ST康美急需尋找新的資金來源，以穩(wěn)定公司財務(wù)狀況的現(xiàn)實。”

此前，ST康美作為全國首例證券集體訴訟案的被告，曾被廣州中院判令向5.2萬名投資者賠償損失約24.59億元。該公司經(jīng)過破產(chǎn)重整，完成了這筆巨額賠償?shù)闹Ц?。如今，ST康美決定進一步擴大追償范圍，將馬興田、許冬瑾、邱錫偉（康美藥業(yè)原高管）與中介機構(gòu)正中珠江一起列為被告，并將追償金額從24.59億元提高到29.48億元，旨在實現(xiàn)一次重大的“財務(wù)回血”。

在鄭宇看來，ST康美通過追討歷史欠債破解當(dāng)前困局，是一種積極的嘗試。“如果能夠成功追回賠償款，相當(dāng)于一次規(guī)模巨大的注資，將有助于緩解公司的經(jīng)濟壓力，并為未來發(fā)展提供有力支持。同時，也將為公司樹立積極的形象，向市場傳遞出重振旗鼓的信號，以及維護投資者利益的決心?！?/p>

然而，追討歷史欠債并非易事。3月21日，北京圣運律師事務(wù)所主任王有銀在接受記者采訪時表示，首先，ST康美的追償行動具有充分法律依據(jù)。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》第二十條規(guī)定，控股股東、實際控制人在組織、指使發(fā)行人實施虛假陳述后，發(fā)行人有權(quán)要求他們賠償實際支付的賠償款及相關(guān)費用。本案中，多個被追償對象在財務(wù)造假案中扮演了關(guān)鍵角色，廣州中院在證券集體訴訟案的判決中明確了各方責(zé)任劃分標準。因此，ST康美的追償行動合法且合理。

不過，對于此次追償行動能否取得理想效果，王有銀不太樂觀：“這起案件的關(guān)鍵點在于被追償對象是否具有實際賠償能力。如果被告方并無財產(chǎn)可供執(zhí)行，即使勝訴也可能無法真正獲得賠償。此外，法律程序本身需要時間和成本，對于陷入困境的企業(yè)來說，負擔(dān)較重。”

蛻變與重生

歷經(jīng)驚濤駭浪，ST康美正處于嶄新的起點，能否成功摘掉ST帽子，不僅關(guān)系到公司的興衰榮辱，也牽動著市場的敏感神經(jīng)。鄭宇對此表示：“摘帽既是企業(yè)財務(wù)狀況復(fù)蘇的標志，也是重塑信心的必經(jīng)之路?！?/p>

早在去年，ST康美向上交所遞交摘帽申請，讓市場看到了其擺脫泥潭的曙光。然而，歷史遺留的訴訟問題和盈利能力的不足，迫使該公司不得不撤回申請，暫緩摘帽步伐。這一決策在鄭宇看來，展現(xiàn)了ST康美管理層對現(xiàn)狀的清醒認知和穩(wěn)健前行的策略?！癝T康美面對的挑戰(zhàn)并不簡單，除了歷史訴訟和盈利難題的雙重壓力，還要經(jīng)受市場與監(jiān)管的嚴格審視?！?/p>

然而，困境之中孕育著希望。當(dāng)前，我國中醫(yī)藥行業(yè)迎來快速發(fā)展的黃金時期，政策春風(fēng)和市場活力為行業(yè)發(fā)展注入強大動力?！吨嗅t(yī)藥行業(yè)發(fā)展藍皮書（2022年）》顯示，中藥工業(yè)總營收和利潤總額近年來顯著增長，預(yù)計未來幾年市場規(guī)模將持續(xù)擴大。到2025年，中醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模有望達到4.8萬億元。對于謀求翻身的ST康美而言，無疑是一個難得的歷史機遇。

此外，廣藥集團的入主，為ST康美帶來新的發(fā)展機遇和資源整合優(yōu)勢。在廣藥集團加持下，ST康美有望圍繞“廣藥新康美 天下健康美”的戰(zhàn)略定位，打造以中藥飲片為核心的智慧型中醫(yī)藥大健康品牌企業(yè)。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，不僅有助于提升公司的市場競爭力，更有望為中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展貢獻新的力量。

對此，3月21日，醫(yī)藥行業(yè)資深分析師杜峰對記者表示：“盡管遭受財務(wù)造假風(fēng)波沖擊，但ST康美仍是國內(nèi)為數(shù)不多的中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，其綜合實力在行業(yè)中依然不容小覷。”他指出，ST康美業(yè)務(wù)涵蓋了中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，從前端中藥材培育種植，到中藥飲片生產(chǎn)制造加工，再到流通環(huán)節(jié)的中藥材貿(mào)易及零售配送，形成了完整閉環(huán)。去年，ST康美成功化解了中藥市場原材料價格暴漲的危機，即是這種全產(chǎn)業(yè)鏈布局模式的優(yōu)勢體現(xiàn)。

重來不易，在這場蛻變與重生的征程中，ST康美尚需在諸多領(lǐng)域深耕細作。鄭宇認為，長期飽受虧損困擾，使得ST康美在與競爭對手的較量中略顯力不從心。如何提升企業(yè)的盈利能力，將追債的“點滴回血”轉(zhuǎn)化為內(nèi)生增長的“源源造血”，進而實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健而持續(xù)的發(fā)展，成為該公司刻不容緩的關(guān)鍵命題。

編審｜渠 洋

責(zé)編｜王 茜

校對｜張波 張雪慧